(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件概述：2021 年4 月22 日晚間，吉宏股份披露2020 年年報(bào)及2021年一季報(bào)，公司2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.10 億元，同比增長(zhǎng)46.56%，歸母凈利潤(rùn)5.59 億元，同比增長(zhǎng)71.25%。公司2021年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.78 億元，同比增長(zhǎng)81.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9229.95 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.59%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅），不送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本。
電商業(yè)務(wù)占比近六成，新收入準(zhǔn)則影響賬面毛利率2020 年受疫情驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，營(yíng)收占比由2019年的39.56%提升至2020 年的57.84%，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.51 億元，同比增長(zhǎng)114.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.67 億元，同比增長(zhǎng)157.55%。2020 年跨境電商和包裝業(yè)務(wù)毛利率下降幅度較大，主要是公司按新收入準(zhǔn)則，將原先核算進(jìn)銷售費(fèi)用的運(yùn)費(fèi)和包裝費(fèi)5.64 億元調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本中，同時(shí)2020 年下半年受疫情沖擊海外電商消費(fèi)需求走弱、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和公司主動(dòng)降低客單價(jià)也沖擊了跨境電商的毛利率。
跨境電商壁壘高筑，市場(chǎng)短期競(jìng)爭(zhēng)出清利好吉客印我們認(rèn)為疫情帶來的跨境電商行業(yè)短期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于公司業(yè)務(wù)的沖擊是暫時(shí)的，通過對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手走訪調(diào)研，行業(yè)新進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)者并無大資本加持，主要為小團(tuán)隊(duì)及個(gè)人商家，吉客印跨境電商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期積累了高效組織管理、精準(zhǔn)營(yíng)銷大數(shù)據(jù)積累、數(shù)字化流程管理系統(tǒng)、規(guī)模效應(yīng)及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)等競(jìng)爭(zhēng)壁壘，從2020 年四季度開始通過進(jìn)一步優(yōu)化系統(tǒng)，提升其他經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的效率，主動(dòng)降低客單價(jià)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)施降維打擊。我們認(rèn)為上半年COD 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有望迎來短期出清，即大量新進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)者出局，行業(yè)頭部玩家市場(chǎng)份額有望提升，吉客印作為COD 電商行業(yè)的龍頭將顯著受益。
SaaS 將于年底上線，白酒等商品將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量公司今年擬將成熟的各流程環(huán)節(jié)、業(yè)務(wù)體系及應(yīng)用模塊以產(chǎn)品化的形式輸出，建設(shè)面向東南亞及其他小語(yǔ)種國(guó)家的跨境電商SaaS 服務(wù)平臺(tái)，預(yù)計(jì)2021 年年底完成產(chǎn)品化封裝并開啟市場(chǎng)推廣。同時(shí)，公司過去一年持續(xù)布局國(guó)內(nèi)新零售生態(tài)，擬以品牌白酒及品牌服裝作為拓展國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)的重要商品及流量變現(xiàn)介質(zhì)，預(yù)計(jì)有望在下半年為公司貢獻(xiàn)可觀增量業(yè)績(jī)。
投資建議：維持并強(qiáng)調(diào)“買入”評(píng)級(jí)
根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)， 我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為58.74（ +2.03 ）、76.79（ +6.94 ）、98.44 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為7.38（ -0.63）、9.61（-1.38）億元、12.47 億元，EPS 分別為1.95（-0.17）、2.54（-0.36）、3.30 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為15、11、9 倍。我們認(rèn)為目前公司的估值水平較低，各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)，行業(yè)前景廣闊，看好公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)空間及長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持并強(qiáng)調(diào)“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，海外疫情降低居民消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
